韵达快递借壳新海股份过会 "快递5巨头"聚首股市

 11月8日晚间，新海股份公告称，公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项，在证监会审核获得有条件通过。这意味着韵达快递将通过借壳新海股份正式登陆A股市场。加上此前已陆续上市的申通、圆通、顺丰、中通，“快递五巨头”正式聚首资本市场，并将在新的层面展开进一步竞争。

“五巨头”聚首资本市场

根据新海股份此前公告，公司拟以全部资产及负债与韵达货运全体股东持有的韵达货运100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产初步作价6.61亿元，拟置入资产初步作价180亿元，差额部分由公司以发行股份的方式购买。这一交易作价超越了申通（169亿元）和圆通（175亿元）之前在借壳交易中的作价，但远低于顺丰（433亿元）。

新海股份发布的公告显示，2016年1-3月份，韵达货运实现营业收入约为13亿元，净利润约为1.9亿元，完成业务量5.94亿件。业绩承诺方面，韵达2016年-2018年度合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于11.3亿元、13.6亿元和15.6亿元。

去年以来，快递企业先后登陆资本市场，申通快递借壳艾迪西，圆通速递借壳大杨创世，顺丰控股借壳鼎泰新材，并先后过会。此外，中通快递近期登陆美国纽交所。至此，“快递五巨头”韵达、申通、圆通、中通、顺丰全部登陆资本市场。

除了“快递五巨头”，去年7月份，德邦物流披露了招股说明书，拟在上交所上市，但遭遇了IPO暂停。今年3月，阿里巴巴旗下大数据物流平台公司菜鸟网络宣布已完成首轮融资，本轮融资额超百亿元，估值近500亿元。菜鸟公布的投资人名单中，包括新加坡政府投资公司（GIC），淡马锡控股公司（Temasek），马来西亚国库控股公司和春华资本。

在新的层面展开竞争

随着“快递五巨头”登陆资本市场，其竞争也将在另一个层面进一步展开。借助资本市场平台，“五国之战”也将愈发激烈。

与其他四巨头的加盟模式相比，顺丰以直营模式独树一帜。顺丰也是国内首家拥有民用航空公司的快递业巨头。公司2013年-2015年实现营业收入分别为270.6亿元、382.5亿元和473.1亿元。可比口径计算的扣非后归母净利润额分别为18.9亿元、9.2亿元和16.2亿元。

中通在招股书中描述自己“五大快递公司中成长速度最快”。中通表示，公司自2011年至2015年间，年均复合增长率超过8成。运送包裹数量从2011年的2.79亿件增长至2015年的29.46亿件。在高速增长的背后，中通较其他竞争对手的利润率也更高。招股书显示，中通2015年营业收入为61亿元，净利润13.3亿元，净利润率约为22%，高于同期申通的9.9%、圆通的5.9%以及顺丰的2.3%。

对于在A股市场短兵相接的韵达、圆通、申通，韵达货运有2800余家加盟商及20000余家配送网点，在全国共设立了54个直营转运中心，拥有完整的干线运输网络。2015年，韵达货运的业务单量超过21亿件；圆通速递则是国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一，自营枢纽转运中心60个，终端网点超过2.4万，除了西藏外，其他地市全覆盖；申通快递拥有独立网点及分公司1370余家，服务网点及门店10000余家，品牌总体从业人员超过20万人。

快递业发展进入新时代

业内人士表示，民营快递企业之所以集中上市，主要是为了突破行业发展的瓶颈。据国家邮政局预测，今年快递业增速将放缓，业务量和业务收入预计分别增长34%和28%。这是快递业近10年来同比增速首次低于50%。随着市场竞争日趋激烈，平均快递单价由2004年的28.8元下降至2014年的14.7元，利润率下滑至5%左右，与海外市场基本持平。

在上述背景下，快递业龙头公司积极部署登陆资本市场，拓宽融资渠道，加大基础设施投入，降低运营成本，拓展新的市场领域。顺丰控股便表示，随着农村市场、三四线城市以及跨境网购等快递需求的释放，快递企业将重点“向下”、“向西”、“向外”发展。快递企业将通过快递专业类物流园区、快件集散中心和快递末端服务平台的建设，完善与扩张农村、西部与海外地区服务网络。通过募投项目的建设，顺丰控股将进一步提高中转场的网络覆盖率与中转效率。

同时，登陆资本平台有利于快递行业加强规范化管理，告别家族式管理模式。桐庐是中国快递行业的重要发源地，申通、圆通、中通、韵达等快递巨头均从桐庐走出，由此也蒙上了浓厚的家族式管理色彩。快递巨头们曾通过吸引人才，努力将之淡化。申通不少高管是从其他快递公司所挖来；美国快递巨头UPS公司原中国副总裁相峰任职圆通速递CEO。不过，这一轮“去家族化”的尝试并不彻底，登陆资本市场，有望进一步加快“去家族化”步伐。

在上市路径方面，除了中通选择赴美IPO之外，其他四巨头均选择借壳上市。申通快递董事长陈德军曾对中国证券报记者表示，选择借壳上市主要是考虑时间成本。此外，申通快递借壳前并未引入外部股东，股权结构相对简单，在估值方面容易达成一致。投行人士分析，在申通、圆通和顺丰的示范效应下，其他快递业公司也将加快上市步伐。